Рынок акций — это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) ценных бумаг – акций.
Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются акции, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.
Следует отметить, что практически все рынки отражены в инструментах рынка ценных бумаг. В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным механизмом перераспределения денежных сбережений.
Эти аспекты могут служить доказательством того, что анализ лучшего зарубежного и российского опыта на фондовом рынке — очень актуальная тема.
Целью данной статьи является анализ лучшего зарубежного опыта работы на фондовом рынке. Задачами является предоставление общей характеристики рынка акций, исследование международного рынка акций, купля-продажа акций на фондовой бирже, исследование процесса развития «возникающего» рынка, а также распределение акций по степеням риска.
Предметом анализа являются фондовые рынки зарубежных стран, таких как США, Япония, Эстония, Швейцария, а также стран Юго-Восточной Азии.
Предметом анализа является деятельность компаний на рынке акций.
Характеристика рынка акций
Общественный интерес к акциям возник несколько лет назад, когда закон разрешил создание предприятий на основе нового отношения к собственности: акционерных обществ. И если тогда многое оставалось только на формальном юридическом уровне, то теперь, в ходе все более широкой приватизации, понятие акций и акционерных обществ становится все более важным для каждого человека. (16,3)
Акция – ценная бумага, представляющая собой свидетельство о вложении определенной доли капитала или средств в акционерное общество и дающая право на получение некоторой части его прибыли в виде дивиденда (10, 103).
Первичная продажа акций для акционерных обществ (корпораций) происходит следующим образом: если акционерное общество решило продать акции, оно находит фирмы, которые покупают все выпущенные акции целиком, затем продает их населению или другим фирмам. Существуют специальные фирмы, называемые инвестиционными банками, которые специализируются на гарантировании выпусков ценных бумаг, т.е. они обязуются продать акции клиента по согласованной с ним цене. Обычно при осуществлении этой операции несколько фирм или инвестиционных банков образуют синдикат и делят между собой риск, и всю прибыль от торговли акциями получают продавцы, а не корпорации, выпустившие ценные бумаги (1, 22).
Реклама ценный экономический фактор потому что . География против ...
Он рассказал изданию, что был ошеломлен во время своего визита в Москву, где на одной из конференций он услышал, что Израиль приводится в качестве примера как страна, где ученые отлично подготовлены. Горовиц сказал россиянам, что в Израиле нет обучения - скачок в развитии высоких технологий произошел благодаря «подарку» - тысячам репатриированных специалистов. «Они задумались и поняли, вдруг, ...
Цена, существующая на акцию, определена спросом и предложением. При этом номинальная стоимость акций очень незначительно связана с их рыночной стоимостью — по номинальной цене продаются, как правило, акции создающихся фирм, а биржевые курсы акций преуспевающих фирм иногда в десятки раз превышают их номинальную стоимость (16, 3).
Если спрос на акции увеличивается относительно предложения, то их цены также растут, и наоборот. Многие кратковременные колебания на фондовом рынке идут вразрез с меняющимися ожиданиями будущего успеха в бизнесе. К примеру, если многие люди, обладающие акциями одной компании полагают, что цены на акции упадут в ближайшем будущем, то они могут попытаться продать свои акции, следовательно увеличится предложение, а спрос останется тем же, и цены на эти акции упадут. Следовательно, психология рынка ценных бумаг важна на короткий период, так как на долгий период времени вы не сможете спланировать свои операции, исходя из того, что слишком много внешних факторов действуют на спрос и на предложение, которые вы просто не в состоянии увидеть.
Одним из наиболее важных требований на эстонском рынке ценных бумаг, который уже находится на стадии практического внедрения и является необходимым требованием, является требование о государственной регистрации выпуска. Суть регистрации процесса заключается в эмисссионном проспекте.
Эмиссионный проспект — это документ в котором эмитент знакомит читателя с условиями выпуска ценных бумаг и предоставляет для ознакомления информацию о деятельности фирмы, ее результаты и достижения за предыдущий год, прибыль (или убытки), экономическое положение на данный момент, прогнозы и планы фирмы на будущее (14, 20).
В США также имеется на рынке ценных бумаг эмиссионный проспект. Существует Комиссия по ценным бумагам и бирже (SEC).
это федеральное агентство, задачей которого является защита интересов вкладчиков при продаже ценных бумаг.
Агентство действует по принципу: caveat emptor (лат.), что означает: пусть покупатель будет осмотрителен. В Соединенных Штатах Комиссия по ценным бумагам и биржам требует, чтобы корпорация предоставляла необходимую информацию о своих операциях и состоянии своих финансов. После этого вся ответственность за принятие решений, все риски ложатся на самих инвесторов.
Большая часть информации, необходимой для каждой новой эмиссии акций, содержится в проспекте эмиссии. Аналогично годовому отчету акционерного общества, распространяемому среди акционеров один раз в году, проспект готовится к каждому новому выпуску акций (1, 23).
2. Международный рынок акций
Международный рынок ценных бумаг живет относительно независимой жизнью, подчиняющейся своим особым законам. Это оказывает прямо противоположное влияние на производственные процессы как на национальном, так и на мировом уровне.
Рынок ценных бумаг — это неотъемлемая и относительно отдельная часть рынка ссудного капитала. Вместе с рынком среднесрочных и долгосрочных банковских кредитов он образует рынок капиталов (его финансовую часть).
Ценные бумаги — это особая сфера вложения ссудного капитала, хотя сами по себе таковыми не являются.
Анализ и прогнозирование конъюнктуры рынка ценных бумаг
... уровня цен, объемов спроса и предложения. Обычно исследование проводится на определенном сегменте рынка или сопоставимых элементах рынка ценных бумаг, и очень часто не одним, а несколькими ... продажи, количество сделок по типам ценных бумаг, средние объемы сделок, фондовые индексы. Индексы акций по праву считаются основными индикаторами финансового рынка России. Наиболее значимыми являются фондовые ...
Фондовый рынок, как и любой другой рынок, представляет собой систему экономических отношений купли-продажи, где спрос и предложение сталкиваются, а цена определяется. Размер рынка, как известно, напрямую зависит от степени специализации социальной работы. Этому полностью соответствует рынок ценных бумаг, который тоже развивается вследствие роста специализации эмитентов и инвесторов, т.е. продавцов и покупателей товара «акция». С одной стороны, растет число эмитентов, осуществляющих эмиссии ценных бумаг; с другой стороны, все более дифференцируются их виды, увеличиваются масштабы их обращения, расширяется круг инвесторов. (7, 112)
Фондовый рынок состоит непосредственно из первичного и вторичного рынков.
На первичном рынке выпускаются государственные и муниципальные акции, а также акции различных акционерных обществ как финансового, так и нефинансового профиля.
Непосредственными инвесторами на первичном рынке ценных бумаг выступают коммерческие и инвестиционные банки, собственно биржевые фирмы, страховые компании, пенсионные фонды, нефинансовые корпорации (институциональные инвесторы) и частные лица (индивидуальные инвесторы), приобретающие непосредственно или с помощью биржевых фирм и инвестиционных банков акции и облигации. Вторичный рынок акций представляет собой нецентрализованную или централизованную (фондовая биржа) куплю-продажу эмитированных ценных бумаг. Существование нецентрализованного рынка акций совсем не означает стихию торговли ими.
Мелкие акционерные компании, как правило, размещают свои ценные бумаги среди небольшого круга известных лиц. Подавляющая часть средних и крупных корпораций, которые не котируют свои ценные бумаги на фондовых биржах, чаще всего прибегают к помощи брокерско-дилерских фирм коммерческих банков, осуществляющих торговлю ценными бумагами, пользуясь современными системами связи. (12, 215)
В развитых странах с рыночной экономикой размер выпуска акций намного меньше размера выпуска акций. Это определяется двумя основными причинами: во-первых, эмитентами акций выступают только корпорации, а эмитентами акций — не только они, но и государство, муниципалитеты, различные некорпоративные учреждения; во-вторых, для самих корпораций эмиссия акций при прочих равных условиях более выгодна, поскольку обходится дешевле и дает более быстрое размещение среди инвесторов, не увеличивая при этом числа акционеров.
У акции как ценной бумаги имеется одна характерная черта, благодаря которой они отличаются от других видов помещения ссудного капитала: это обратимость, т.е. возможность для держателя в любой момент обратить их в деньги. Обратимость акций во многом зависит от ликвидности рынка, на котором они покупаются и продаются.
Эта ликвидность тем больше, чем больше оборачивается акции, тем больше на них совершается продаж и покупок. (14, 288)
Характерные черты фондового рынка и самой ценной бумаги как объекта сделок на этом рынке, рассмотренные выше, проявляются и на международном рынке ценных бумаг, но с некоторыми особенностями. Международный рынок акций – это прежде всего первичный рынок. Вторичный рынок пока что не получил адекватного развития. Таким образом, международный фондовый рынок означает выпуск последних, выраженный в так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне каких-либо национальных правил выпуска.
Мировой фондовый рынок
... рынок ценных бумаг является основным механизмом перераспределения денежных сбережений. Фондовый рынок создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования (см. схему). I. Характеристика международного фондового рынка. Международный фондовый рынок ... национальными и иностранными секторами экономики; ... счет эмиссии акций и облигаций. ...
В более широком плане международный рынок акций рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, т.е. выпуска акций иностранными эмитентами на национальном рынке других стран. В настоящее время международный рынок ценных бумаг включает как фондовый рынок, так и рынок облигаций.
Эмиссии международных акций начались в сколько-нибудь заметных масштабах лишь с середины 80-х годов, в то время как эмиссии облигаций — с середины 60-х годов и по стоимостному объему пока что превышают первые в 9-10 раз. (2, 243)
Акции в евро — это ценные бумаги, выпущенные эмитентом в иностранной валюте и размещенные среди иностранных инвесторов, для которых эта валюта также является иностранной.
Международный фондовый рынок с некоторой долей условности можно представить как сочетание двух секретов: иностранного фондового рынка и собственно международного фондового рынка.
Большинство выпусков иностранных акций практически сосредоточено на внутренних рынках только четырех стран: США, Германии, Швейцарии и Японии. До начала 1970-х годов здесь отмечалось неоспоримое превосходство американского рынка капитала. Однако с 1970-х годов ситуация изменилась, и все большая часть эмиссии осуществляется на европейских и японских рынках ценных бумаг. (1, 25)
Хотя фондовый рынок США является крупнейшим и наиболее объемным в мире как с точки зрения ссуд, так и с точки зрения условий предоставления долевого участия, его участие в международных сделках, как правило, незначительно. За последнее десятилетие выпуск иностранных акций составил чуть более 8,5% от выпуска акций отечественных компаний.
Другой центр эмиссий иностранных акций — ФРГ. Впервые эмиссия иностранных акций в ФРГ началась в 1959 г. с введением конвертируемости западногерманской марки.
В принципе никаких ограничений на иностранные эмиссии нет. Однако на каждый месяц шесть основных банков-эмитентов Германии вместе с представителями Бундесбанка устанавливают своего рода календарный план для новых выпусков.
Покупка иностранных и международных акций, эмитированных германскими банками, прежде была одним из путей, по которым нерезиденты этой страны могли приобретать германские финансовые активы Поэтому большинство выпущенных в обращение международных акций в марках ФРГ принадлежат иностранцам. Неслучаен, очевидно, тот факт, что Банк международных расчетов (БМР) в последние годы все международные акции, выраженные в германских марках, стал относить к категории иностранных акций. (6, 78)
Швейцария — один из важнейших мировых центров по выпуску иностранных акций, на долю которого приходится более половины от общего количества этих выпусков. В некоторые годы экспорт капитала в швейцарских франках, включая частные размещения и банковские ссуды, превышал 10% валового национального продукта страны. Это, конечно, совсем не означает, что Швейцария экспортировала капитал на сумму, превышающую 10% ее ВНП. Дело в другом: через эту страну реэкспортируются огромные объемы международного капитала, и этот реэкспорт происходит очень быстро. Маленькая Швейцария в последние годы занимала четвертое место по размеру ежегодных новых инвестиций в иностранные ценные бумаги, уступая только Японии, Германии и Великобритании. Нет другой страны, в которой, согласно данным платежного баланса, было бы такое благоприятное соотношение между процентами и дивидендами, полученными из-за границы и выплаченными за рубежом.
Мировой финансовый рынок и его структура
... их основу и называются базовыми активами (ценные бумаги, процентные ставки, фондовые индексы, товарные ресурсы, драгоценные металлы, иностранная валюта и т.п.). Финансовые мирового финансового рынка в зависимости от механизма начисления дохода ...
У Швейцарии оно в среднем за восьмидесятые годы составило 2,5:1, в то время как ФРГ 1,4:1, а в Японии — 1,3:1.
Иностранные акции в швейцарских франках публично выпускаются через банковский синдикат и обычно выпускаются по высокой номинальной стоимости и на значительные суммы. Эмиссионные издержки относительно высоки по сравнению с обычным уровнем издержек при эмиссиях евроакций и эмиссиях иностранных акций на других рынках (например, таких, как Нью-Йорк).
Заемщиками на иностранном фондовом рынке в Швейцарии являются, как правило, только международные организации, иностранные государства и крупные корпорации. Эмиссии производятся банковскими синдикатами на фондовых биржах Базеля и Цюриха. Проценты по иностранным акциям освобождены от швейцарского подоходного налога. В отличие от рынка иностранных акций в ФРГ, швейцарский рынок является объектом государственного регулирования: проспекты эмиссий должны получить одобрение Национального банка Швейцарии, а на сами эмиссии, в том случае, если они превышают сумму, эквивалентную 10 млн. долл. США, необходимо особое разрешение властей. (6, 80)
Японский фондовый рынок все еще отстает от рынков других стран в плане интернационализации и либерализации. Однако с конца 70-х годов отмечается тенденция к значительному росту этих процессов на японском рынке, что обусловлено рядом факторов и, в частности, необычайным расширением экспорта японского капитала; растущим применением иены как резервной валюты центральными банками многих государств; использованием иены международными инвесторами привлекаемыми укреплением положения ценных бумаг на рынках капитала и относительным усилением иены по сравнению с другими валютами. В результате начался довольно быстрый рост кредитов под акции в иенах от неяпонских заемщиков. Объем запасов иностранной йены в настоящее время растет в объемах, сопоставимых с объемом, зарегистрированным на зарубежных фондовых рынках в традиционных центрах эмиссии.
Японский (Токийский) рынок капиталов осуществляет эмиссии для иностранных заемщиков двумя основными путями: выпуская традиционные, или классические иностранные акции. (5, 12)
При этом на протяжении всей второй половины 60-х и в начале 70-х годов ведущими заемщиками на рынке «евроакций» выступали корпорации США, на долю которых приходилось от 1/4 до 3/5 всей суммы эмиссий. Значительная часть заемного капитала использовалась американскими компаниями для финансирования роста прямых инвестиций, в основном в Западной Европе. Однако в последующие годы доля американских эмитентов начала снижаться, и в настоящее время основными эмитентами на фондовом рынке евро являются компании и финансовые учреждения из Японии и некоторых стран Западной Европы.
Анализ и прогнозирование конъюнктуры рынка ценных бумаг (2)
... банковские кредиты. Глава 1. Показатели, характеризующие конъюнктуру рынка ценных бумаг. 1. 1. Основные индикаторы конъюнктуры рынка “К основным индикаторам конъюнктуры биржевого рынка ценных бумаг относятся следующие: 1. Торговое ... сделок по типам ценных бумаг, средние объемы сделок, фондовые индексы. Индексы акций по праву считаются основными индикаторами финансового рынка России. Наиболее ...
Несмотря на почти три десятилетия ведения бизнеса, фондовый рынок остается в значительной степени неясным, особенно с точки зрения источника поступающего ссудного капитала.
Следует учитывать и то обстоятельство, что евроакции имеют «конкурентов» в лице других ценных бумаг того же класса, например, иностранных акций, эмитированных на американском, швейцарском или японском рынках, а также среднесрочных евровалютных ценных бумаг (еврооблигаций, евронот, евродепозитных сертификатов, различных еврокоммерческих бумаг).
В то же время сохраняется широкая дифференциация процентных ставок на разных рынках акций и других ценных бумаг. Пока существует такая ситуация, будут инвесторы, которые будут переводить свои ссудные средства с одного рынка на другой в надежде получить выгоду от колебаний процентных ставок. Инвесторы ищут более высокие ставки процента на свои инвестиции при равных условиях валютного риска, т.е. риска внезапного обесценения валюты, в которой выражены приобретаемые ими ценные бумаги. (16, 21)
Около двух третей международных выпусков приходится на ценные бумаги, которые затем так или иначе обращаются на вторичном рынке. Их торговля на бирже во многом определяется чрезвычайно высокой степенью их концентрации в руках относительно небольшого числа инвесторов. В целом объемы торгов не только международными акциями, но и другими ценными бумагами международного характера на биржах развитых стран относительно велики. На международной фондовой бирже в Лондоне на долю международных и иностранных акций приходится около 40% всех котирующихся здесь акций, на фондовой бирже в Цюрихе — более 35%. На фондовых биржах других стран их доля намного ниже, а Лондонская фондовая биржа остается основным центром международной торговли акциями и облигациями. Особое место занимает Люксембургская биржа, которая функционирует в контакте с двумя клиринговыми институтами ценных бумаг — «Евроклир» и «СЕДЕЛ» («Сентраль де Ливрезен де валер мобильер»).
Несмотря на относительно небольшой оборот, он играет ведущую роль на рынке ценных бумаг, поскольку это фондовая биржа, на которой котируются практически все международные акции.
Торговля акциями и другими ценными бумагами международного характера на фондовых биржах и за их пределами является важным способом поддержания связей между финансовыми рынками различного национального происхождения. Поэтому транснациональные банки совместно разработали решение следующих трех проблем, облегчающие процесс этой торговли: поступление взаимной общей и специальной информации, связанной со сделками по ценным бумагам в каждой стране, на каждом рынке; создание единой формы международных и всех национальных акций: обеспечение взаимной информации о системе эмиссий и котировки международных и иностранных ценных бумаг на национальных рынках капиталов. (1, 25)
Уже в 80-е годы в функционировании мирового рынка ценных бумаг произошли качественные изменения, отражающие новый этап его развития. Эти изменения связаны со значительным сокращением различий между национальными и международными рынками, что проявляется в формировании крупнейшего, взаимосвязанного между собой всех составляющих его частей глобального рынка. Национальные рынки постепенно, прямо или косвенно, становятся своего рода частью более крупного рынка за пределами страны. Однако этот процесс отчетливее всего проявляется на уровне вторичного рынка, где централизованная торговля акциями сосредотачивается на трех крупнейших биржах — Токийской, Нью-Йоркской и Лондонской, на долю которых ныне приходится более половины рыночной стоимости ценных бумаг, котирующихся на всех биржах мира. именно между этими тремя биржами происходит наиболее заметное укрепление отношений в торговле ценными бумагами. (4, 256)
Сущность фондового рынка
... территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки), по видам ценных бумаг (рынок акций и т. п. ), по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т. д. ), по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т. ...
Такой процесс идет на фоне общей интернационализации рынков ценных бумаг — как первичных, так и вторичных, что обусловлено рядом факторов: самим ходом интернационализации производства; ростом взаимных инвестиций между компаниями разных стран; сокращением государственных ограничений в международной торговле ценными бумагами; быстрым развитием современных средств связи, необычайно облегчающих и ускоряющих торговлю ценными бумагами в техническом смысле; и т.д. Однако это еще не означает, что единый глобальный рынок акций уже сформирован, поскольку различия между национальными рынками все еще сохраняются, хотя процесс глобализации, безусловно, идет ускоренными темпами. (12, 22)
3. Распределение акций по степеням риска на примере Эстонии
При покупке акций в Эстонии сложно оценить инвестиционный риск, так как многие компании-эмитенты публикуют только поверхностную информацию. Чтобы гарантировать хоть какую-то ликвидность акций, большая часть эмитентов (выпускающих акции) в республике обязана на протяжении определенного периода сама покупать обратно ценные бумаги вместе с набежавшими процентами. (3, 3) В Эстонии также нет профессиональных аналитиков, которые бы основательно изучили внутреннюю структуру предприятий и его виды на будущее, зато на развитых рынках акций имеется достаточно информации и акции четко классифицируются по степени риска.(см. табл. 2) Обычно акции делят на пять групп:
1. BLUE-CHIP STOK. Эмитентами таких акций являются крупные и известные компании, у которых долгое время была относительно высокая прибыль, а дивиденды в среднем несколько выше. Эти компании растут примерно такими же темпами, как и экономика в целом, но быстрое или очень медленное развитие для них — редкость. У этих акций существует такой индекс их рыночного роста 0.85 — 0.95. Это означает, что если стоимость рынка акций возрастает в среднем на 10 %, то стоимость акций blue-chip увеличивается в среднем на 8.5 — 9.5 %. Если же ценность рынка уменьшается в среднем на 10 %, то ценность акций уменьшается также на 8.5 — 9.5 %. Такие акции подходят людям или инвесторам, не склонным к риску, для которых стабильный низкий дивиденд лучше, чем высокий, но нестабильный.
2. GROW STOCK. Так называют растущие акции, их эмитентами являются компании, оборот и прибыль которых растут в среднем намного интенсивнее, чем экономика. У таких фирм очень маленький процент от прибыли уходит на дивиденды акций, т.к. вся прибыль расходуется на инвестиции в предприятия. Здесь на высокие дивиденды рассчитывать не приходится, рассчитывайте только на рост стоимости акций и капитала продажи.
Индекс риска у растущих акций больше 1.3 — это означает, что полученная от акций прибыль может оказаться значительно выше, или значительно ниже среднерыночного роста или падения.
3. CYCLICAL STOCK. Цикличная акция. Появление эмитентов, предприятий, выпускающих подобные акции зависит от экономического цикла. Если экономика в данный момент на подъеме, то оборачиваемость и доход фирмы растут быстро. Экономический спад же приводит к резкому падению дохода. Индекс риска подобных акций больше, чем 1.2. Следовательно, подобный тип акций, как и предыдущий, подходит тем людям, которые предпочитают доход от капитала и не заботятся о получении дивиденда.
Маркетинг на рынке ценных бумаг
... маркетинговая деятельность связана с реализацией ценовой политики. На рынке ценных бумаг сложность цен определяется спецификой ценообразования ценных бумаг. ... участников рынка ценных бумаг; определению наиболее эффективных способов и каналов реализации. Помимо прочего, роль маркетинга в RZB опосредована оптимизацией складских операций. Системы маркетинга на рынке ценных бумаг На рынке ценных бумаг ...
4. DEFENSIVE STOCK. Защищенная акция. Эмитент не зависит от экономического цикла. Доход таких предприятий всегда стабилен. Таким образом, стабильна и рыночная цена, и дивиденд акции. Индекс риска этих акций менее 0.9. Такие акции, как и первый тип, подходят для тех людей, которые более предпочитают стабильный дивиденд (доход от выплаченного дивиденда).(15, 12)
(табл. 2)
Наименование акции
Индекс риска
Характеристика
Blue-Chip stock
0.85-0.95
Стабильный невысокий дивиденд (доход от выплаченного дивиденда)
Grow stock
больше 1.3
Невысокие дивиденды, надежда только на подъем акций в цене
Cyclical stock
больше 1.2
Желательна инвесторам, предпочитающим доход от капитала
Defensive stock
менее 0.9
Маленькая степень риска, стабильный дивиденд
Speculative stock
больше 1.5
Акции с очень высокой степенью риска. Возможен очень высокий доход с капитала или наоборот.
5. SPECULATIVE STOCK. Спекулятивная акция. Эмитент спекулятивных акций относится к группе предприятий, которые производят принципиально новые товары, или осуществляют принципиально новые услуги, или же нашли новую рыночную нишу, т.е. связаны с той отраслью, где высоких и стабильных доходов не видно на данный момент, но ожидается в недалеком будущем. Индекс риска подобных акций более, чем 1.5 , т.е. человек, приобретающий такие акции берет на себя очень большую степень риска. Такие акции подходят тем людям, которые любят получать высокий доход от капитала, причем часто они полагаются только на свой удачный выбор, ведь в случае удачи, если спекулятивная акция поднимется в цене, то они получат очень большой доход от капитала (15, 12).
Большинство новых предприятий Эстонии, выпустивших акции, можно назвать эмитентами спекулятивных акций. Это объясняется тем, что сейчас в Эстонии большие экономические затруднения у предприятий-производителей, и поэтому их следует отнести к последней группе.
4. Торговля акциями на фондовой бирже в различных странах
В подавляющем большинстве фондовые биржи торгуют исключительно списочными акциями, но есть, правда, биржи, где торгуют и внесписочными акциями. Лондонская фондовая биржа имеет “уличный” рынок, в Париже и Брюсселе работают “вторые” рынки, а Токийская фондовая биржа делится на три секции — для крупных списочных, мелких списочных и всех внесписочных компаний (7, 55).
В каждой стране имеется своя торговая мера или фасовка — это общепринятое на данной бирже количество акций, которыми ведется торговля. В Нью-Йорке 100 акций — фасованный товар, 99 акций — нефасованный. Продать (или купить) 99 акций сложнее, чем 100, а значит, неизбежна скидка (или премия).
В Японии фасовка — обычно 1000 акций, в Австралии и Канаде она меняется с ценой выпуска, а в Великобритании вообще отсутствует (7, 56)
Цены в ходе торговли сформируются следующими способами:
Первый способ — групповой, или залповый, аукцион. При таком способе заказы накапливаются, а затем единожды или дважды в день выбрасываются в торговый зал и расторговываются, обычно под контролем уполномоченного брокера или сотрудника биржи. По мере поступления предложений и заявок он увеличивает или уменьшает цену, пока не наступает наименьший дисбаланс или баланс спроса и предложения.
Второй способ — непрерывное сличение предложений и заявок. Брокеры выступают посредниками клиентов.
Третий способ — непрерывно-дилерское сличение. Отличается от второго тем, что между брокерами и клиентами есть посредник — джоббер, который и называет рынок. Третий способ в свою очередь имеет три вида: книга заказов, табло (брокеры выводят цены на табло, если они лучше первоначальных) (Гонконг), толпа (Цюрих) (7,57).
Кроме биржевых посредников — членов фондовой биржи и их контор, существуют неофициальные маклеры — маклеры черной биржи или биржевые “зайцы”.
Рыночная цена всех акций, котируемых на фондовых биржах только США и Японии, составляла в конце 1987 г. 5 трлн. $. причем рынок акций ведущих корпораций, а именно они принимаются к биржевой торговле, обладают довольно высокой ликвидностью. Так, в 1987 г. совокупные биржевые обороты в указанных странах достигли 4 трлн. $, т.е. практически 80 % акций (по стоимости) за год сменили своих владельцев (4,3).
5. Развитие рынков акций на примерах стран Юго-Восточной Азии и России.
Развитие рынка акций в России и поведение на нем иностранных инвесторов интересно рассмотреть с точки зрения сравнения России с другими “возникающими рынками” акций. Интересная теория развития “возникающих рынков”, позволяющая, в частности, прогнозировать будущее развития российского рынка ценных бумаг, разработана американским аналитиком Марком Фабером (4).
Согласно теории Фабера, каждый “возникающий рынок” акций развивается циклически, проходя в каждом цикле шесть основных фаз (см. Рис.1).
Рис.1. Фазы развития «возникающего» рынка.
Фаза 1 — стадия начала роста. Характеризуется экономическим ростом, доминированием на рынке внутренних инвесторов, масштабными изменениями в экономической политике. Рынок ценных бумаг недооценен и начинает быстро расти.
Фазы 2 и 3 — стадии быстрого роста рынка. Характеризуются быстрым ростом экономики, массированным вторжением на рынок иностранных инвесторов, стремительным ростом курсов ценных бумаг. В этих фазах, согласно Фаберу, инвесторы совершают “ошибку оптимизма”, полагая, что рост рынка будет длиться практически бесконечно. К середине Фазы 3 за счет этой ошибки и массированного вливания денег портфельных инвесторов рынок ценных бумаг становится переоцененным. Происходит перелом рынка, за которым следует долгосрочное падение.
Фазы 4 и 5 — стадии падения. В Фазе 4 еще возможны краткосрочные подъемы, однако в Фазе 5 происходит окончательный спад на рынке, сопровождающийся падением прибыли корпораций.
Фаза 6 — заключительная и низшая фаза цикла, в которой инвесторы совершают “ошибку пессимизма”.
Марк Фабер сопровождает свою теорию обширной выборкой примеров развития рынков акций стран Юго-Восточной Азии — классических “возникающих рынков”. Он отмечает, что на момент написания статьи (конец 1993 г.) практически все эти рынки (за исключением Китая и Вьетнама) находились в Фазах 3 и 4. Следствием “ошибки оптимизма”, совершенной иностранными инвесторами во второй половине 80-х годов, явилось то, что на протяжении нескольких лет за счет притока иностранных портфельных инвестиций рынок ценных бумаг рос в несколько раз быстрее, чем реальные активы компаний. Это, в свою очередь, привело к тому, что рынок акций был переоценен.
Кризис на рынках акций стран Юго-Восточной Азии, разразившийся в 1997 г. и сопровождающийся падением курсов ценных бумаг, лишь подтверждает правоту теории циклов Фабера.
В этой связи было бы интересно рассмотреть с точки зрения теории Фабера текущее состояние и перспективы развития российского рынка ценных бумаг, который сейчас вызывает огромный интерес со стороны западных портфельных инвесторов.
Российский рынок капиталов имеет несколько другую историю, чем рынки стран Юго-Восточной Азии — там катализатором роста стало бурное развитие экспортно-ориентированных отраслей, в России же рынок обязан и своим появлением, и быстрым ростом процессу массовой приватизации и общего разгосударствления экономики. Вместе с тем, можно сказать, что теория Фабера вполне применима и к российскому рынку капиталов.
Рис.2. График долларового МТ-индекса.
Вплоть до начала 1996 г. российский рынок капиталов находился, если следовать классификации Фабера, в Фазе 1 — несмотря на огромную потенциальную привлекательность рынка в целом, высокие процентные ставки и явную недооценность российских акций, иностранные портфельные инвесторы явно воздерживались от инвестиций на рынке России, опасаясь политической и макроэкономической нестабильности. Однако 1996 г., как уже указывалось в главе IV, принес на рынок большие перемены и российский рынок капиталов по всем позициям перешел в стадию роста. Хорошей иллюстрацией этого роста на примере рынка акций может служить график долларового МТ-индекса (Рис.2), на котором ясно виден перелом тренда в первой половине 1996 г. Сейчас российский рынок находится, по Фаберу, в Фазе 2 — фазе быстрого роста, сопровождающейся позитивными макроэкономическими и политическими переменами. Резкий рост притока иностранных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги подтверждает это. В то же время российский рынок ценных бумаг, очевидно, еще далек от переоценки — так, среднее значение P/E ratio для акций, составляющих МТ-индекс, сейчас равно приблизительно 11,5, что позволяет надеяться на более или менее стабильный рост рынка нынешними темпами на протяжении еще полутора-двух лет. Вместе с тем, анализ с точки зрения теории Фабера указывает на то, что будущее иностранных портфельных инвесторов в России во многом будет зависеть от их участия в конкретных инвестиционных проектах, т.к. рано или поздно рынок будет переоценен, и простое вложение в “индексные” акции уже не будет приносить сегодняшних сверхприбылей.
Заключение
Известная свобода в области движения ценных бумаг на международном рынке представляет собой важное условие функционирования мировой капиталистической экономики.
Практика показывает, что стремление к изоляции национальных рынков в современных условиях не приносит желаемых результатов, так как вступает в противоречие с процессом интернационализации мирового капиталистического хозяйства.
Подводя итоги, можно сделать вывод, что быстрорастущий международный рынок акций стал важным фактором международных экономических отношений капитализма.
Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время рынок акций, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок акций играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития этого рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.
Библиографический список
[Электронный ресурс]//URL: https://marketing.econlib.ru/referat/mejdunarodnyiy-ryinok-tsennyih-bumag/
1. Голосов В.В. Международный рынок ценных бумаг // Российский Экономичесчкий Журнал № 6, 1993 г.
2. Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы. Под редакцией И.П. Фаминского – Москва, Международные отношения, 1995г.
3. Карташов А. Г. Как заработать деньги. М.: Наука, 1991.
4. Киреев М. С. Биржа// БСЭ. 3-е изд. М., 1970. Т. 3.
5. Некоторые виды ценных бумаг в мировой практике и в РФ. Симилютина Н.В. – Финансовая газета, №22, 1993г.
6. Российский фондовый рынок: Законы, комментарии, рекомендации. Под редакцией Козлова А.А. – Москва, Банки и биржи, ЮНИТ, 1994г.
7. Рынок ценных бумаг. Автономов М.Ю. – Москва, Финансы и статистика, 1992г.
8. Рынок ценных бумаг. Биржи. Алексеев М.Ю. – Российский экономический журнал, №4, 1994г.
9. Рынок ценных бумаг и его участники. Алексеев М.Ю. – Бухгалтерский учет, №2, 1992г.
10. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. Под редакцией В.С. Торкановского – Санкт-Петербург, АО «Компакт», 1994г.
11. Соловьев Е. Н. Фондовая биржа капиталистических стран. Киев: Слово, 1978. 148 с.
12. Сомов Е. Н., Киселева М. Б. Фондовая Биржа и ее роль в экономике. М.: АО Leon, 1994. 288 с.
13. Фондовая Биржа/ Алехин Б.// Экономические науки. 1991. № 8.
14. Фондовая Биржа/ Мусатов В.// Экономические науки. 1991. № 7.
15. Ценные бумаги и фондовый рынок. Миркин Я.М. – Москва, Перспектива, 1995г.
16. Яковлев Ю. А. Акционерное общество// БСЭ. 3-е. изд.М., 1969. Т. 2.
